当魏晓雪复盘自己在投资中的得失时，并不追求某一笔投资取得拔尖的回报，而是检验投资框架的完备性，是否能在每一年都带来稳定持续的投资收益。
她管理时间最长的光大新增长基金，任职8年多，实现了近20%的年化收益率，这个数字是对她投资体系最好的背书。
来源：wind 数据截止到2021年8月13日
魏晓雪2003年毕业后，就从事二级市场研究，2009年加入光大保德信基金，2013年出任光大新增长的基金经理，在开始管理的头几年，业绩表现不稳定。
魏晓雪也始终在尝试琢磨一个更稳定的投资体系，到了2016年，一场眼科手术给魏晓雪带来了转折点，让她有持续时间，安静地、深度思考调整了投资框架。
此时的魏晓雪在光大保德信已经有了7年的投研经验，中游制造业是她最为擅长的领域，前后研究过汽车，旅游，零售，机械等多个行业；
在此基础上构建、迭代投资框架，就好比“砖”已经有了，需要考虑的就是如何搭建自己的房子。
统计显示，光大新增长基金自2016年以后，连续五年在同类型基金的年回报排名中达到前50%，而能达到此排名要求的主动权益基金（包含普通股票和偏股混合）仅17只。
自魏晓雪2013年管理以来，光大新增长涨幅达353.94%，超比较基准259.46%，年化收益约20%。
来源：wind 数据截止到2021年8月13日
随着投资框架的稳定与成熟，光大新增长的换手率也在逐年下降。
来源：wind
作为一名具有长跑耐力的基金经理，我们总结了魏晓雪的三大投资特点：
1、 投资风格均衡，胜率高
2、 多策略管理旗下基金，5只产品各有特色
3、 擅长中游制造业，能够挖掘出非抱团股
一、投资风格均衡， 不同市场环境下，能持续取得阿尔法
前十大集中度45%，但也并不是极度分散，30只个股主打
均衡是魏晓雪在组合管理上的重要特征之一，
谈及为何追求均衡，魏晓雪认为最根本的原因就在于自己的性格，因为敬畏市场，也认为市场是难以被战胜的，所以要为自己的错误留有余地。
在管理的基金组合中，魏晓雪的前十大重仓股集中度在45%，第一大重仓占比为5%多，平均每只个股在4个点左右。
但与此同时，她也并不是极度分散，在她持仓中，扣除新股等外，真正起作用的个股数也只是在30只左右。
对于组合整体的管理会进行大的择时来控制回撤，比如像2018年的熊市，但是对于小的择时，魏晓雪认为意义不大，因此大多数时间不做择时。
另一方面，她对组合中行业的配置也会进行考量，比如自己持仓的消费股很少，所以近期消费的下跌，让她提起了兴趣，会等待合适的时机介入。
而均衡的结果，就是一，可以使得基金在不同的市场环境下，持续取得超额回报，
二来，可以一定程度上平衡组合的回撤和收益率。
二、多策略管理方式，旗下基金各有特色
与其他基金经理十分不同的一点，魏晓雪发布的新基金并不是简单的复制一个已有的产品，她旗下5只基金管理的特质都有所不同，
据她介绍，从2020年开始，就采用了多策略管理方式。
像光大中国制造和光大智能汽车属于窄基产品，弹性会更强，波动也相对大一些；
而光大新增长就更柔和；光大研究精选则是按照行业中性，以研究部推荐进行选股，所以是一个更均衡的产品，换手率要比新增长更低；
光大新机遇因规模小，目前仅4个多亿，操作起来就非常灵活。
另外光大智能汽车在2021年2月9日成立，发行时间位于市场高点，魏晓雪选择缓慢建仓，截至8月13日，此基金至今实现13.01%的收益率。
而光大新机遇在2021年3月30日成立，市场在下跌中，此时魏晓雪选择积极建仓，截至8月13日，成立至今收益率在35.48%。
三、擅长中游制造业，挖掘“冷门股“
魏晓雪管理的5只基金不仅持仓不大一样，她持有的许多个股也不是市场积极抱团的热门股。
以下为光大新增长2021年第一季度和第二季度的重仓股。
来源：wind
能够挖掘出非抱团股、“冷门股”，一方面自然是源于她在业内14年的投研经历，积攒了对于不同行业基本面的分析和评估能力。
做研究总监的时间长，对行业的关注度比较广。 数据显示，在对魏晓雪的业绩归因分析中，大部分行业都超过了基金经理的平均水平。
这里着重要提的是，魏晓雪对于中游制造业非常熟悉，而且擅长，这和她研究背景有关，
所以，如果投资者想挑一只在制造领域有深入功底的基金，那选择魏晓雪就非常合适；
不过，随着近期消费股的下跌，让原先没有下重手的魏晓雪兴趣陡增，开始了紧密跟踪，等待合适的价格出现。
另一方面，魏晓雪表示自己非常喜欢挖股票，她认为自己喜爱投资最根本的动力，就是因为这是一个认识世界很好的方式。
她可以通过研究上市公司学到很多有意思的知识，而她对于有社会趋势的东西，新事物的出现和变化也都很感兴趣。
当然，魏晓雪也坦言，由于自己热爱的是研究行业和公司，因此交易属性会相对偏弱，这也是自己将来想要提高的部分。
以下是聪投和魏晓雪深聊之后的访谈全文：
光大新增长
近三年、五年同类排名均前15%
光大中国制造
任职回报翻倍，排名同类前3%
魏晓雪：我的投资风格比较均衡，比较追求投资框架的完备性，
我的投资方向有两个层面，战略层面定攻守，战术层面主要是一些组合配置，
组合配置倾向于在产业发展的中期去做一些研究，产业研究工作之后，个股会有比较好的呈现和挖掘。
换手率不是很高，这几年还降了，现在可能是两倍多。
管理的产品有5个，有3个是宽基的，2个窄基的，
3个宽基中，1个是光大新增长，属于时间最长的，独立管理超过8年，根据银河证券，截至今年7月底，新增长近三年、五年的业绩排名分别为前15%、前13%，年化差不多是20%，这个产品很均衡。
今年发的新机遇，这个产品净值1块3多了，这个产品的策略跟新增长是一样的，它的规模更小，所以操作起来更方便。
光大研究精选是按照行业中性，以研究部的推荐为背景来选股的，它是一个更均衡的产品，它的换手率更低，比新增长还要低。
光大中国制造是2020年5月23号接的，截至8月12日，一年多时间里任职回报为128.33%，在1891个基金中，排第53名；
智能汽车是今年最高点发行，到现在（截至8月12日）涨了一毛多，这个产品因为板块波动比较大，相对做的谨慎一些，但是建仓期缓慢，所以整体回撤控制的比较好。
对新的事物和变化中的东西更敏感
问：你当时研究二级市场的时候，一开始看的是哪些行业？
魏晓雪：汽车、零售、港股。
问：你到光大保德信主要看了哪些行业？
魏晓雪：汽车、中游、旅游、机械，我来光大很快就做了基金经理，现在整体行业看的比较分散，是因为做研究总监的时间长。
我接管研究部到现在，大概有六七年时间，因为研究总监对行业的关注度比较广。
问：在这么广的范围内选股，难度会不会提高？
魏晓雪：还好，主要还是前期积累，行业逻辑我都懂。
问：你的持仓跟很多基金经理都不一样，你的重仓股都不是那些热门的抱团股。
魏晓雪：第一，我从业时间很长；
第二，我确实特别喜欢挖股票，其实你看其他基金经理的持仓，会感觉比较接近，
但我的股票，对于投资者来说，就会比较怪，本质上是因为我一直很愿意去做这件事，愿意挖股票、看新的东西。
我内心是个偏乐观的人，我对新的事物和变化中的东西一直都是更敏感一些。
你看我的持仓，金融地产相对一直都是偏低的，核心原因我觉得金融地产不怎么变，但是对于一些变化、有社会发展趋势的东西，我会比较有兴趣；
所以产业和公司我会一直看，所以导致我的持仓一直跟别人不太一样。
问：你一般不怎么择时？
魏晓雪：会做一些大的择时，小的择时不做，小的择时负贡献太大了。择时的选择其实是双向的，你哪天把仓位降下来，对应的决策就是哪天把仓位加上来。
仓位结构才是最重要的
中游在今年面临的成本压力比较重
问：二季度的仓位有所下调，下降了 4~5个点。
魏晓雪：稍微降了一点，把分散度打散一些，
因为我持仓中有偏中游的品种，但中游会在今年面临一个问题，整个成本的压力比较重，
尤其是制造企业，它面临着汇率的压力、原材料成本上涨的压力、运费上涨导致它转嫁不出去的压力、新冠反复的压力等等。
今年整个中游的大企业，都面临非常复杂的成本压力，你很难在短期内迅速转嫁出去。
所以我们还是要把集中度给降低一些，我面临一个问题，如果整个氛围对中游不友好，它会掉的比较快，所以我需要对组合进行保护，把集中度降低一点。
仓位低5个点其实没什么用，结构才是最重要的。
天然均衡最本质的原因就是性格
问：如何平衡收益和回撤的关系？
魏晓雪：对我来说还好，我其实是同档次基金里面性价比比较高的一个，如果你们做数据分析肯定是这样。
有几个原因，
一个原因就是我天然均衡，
其实最本质的原因，看一个基金经理是均衡还是集中，就是性格，没有别的原因。
我从开始管钱的时候就现在这样，我也曾经尝试过十几支票， 2013年那个时候，我的组合可以在两个象限之间跳，今天我的组合排名在第一象限，然后明天一个大跌，我就跑到第二象限去了。
后来我就感觉到这个东西不是我想要的，和我的性格不符，所以我是个天然均衡的人，这对回撤本来就会有好处。
以前还会有人问我，你为什么票挖的这么好，不愿意去集中持仓？
但是其实是因为我的票的数量足够多，再加上我的均衡属性，所以我可以保证我既有竞争性，回撤控制又好。
然后还会有大的择时，大择时对回撤可以非常好的控制，在2018年有尝试，但其实大部分时间都不能做。
还有一些组合有时候也会考虑，就像我知道我的消费少，我其实内心一直想去加，
所以我会对消费关注很多，虽然你们可能最后看起来操作不多，但是其实对这个东西会一直去看，它跌下来我就愿意去加。
所以在做这种操作的时候，对组合的回撤等等方面（都有帮助）。
光大新增长长期有效的只有30支票
前十五大重仓策略平均下来持仓在4点多
问：刚才讲了均衡是一个特点，包括持仓基本上前十大都在4~5个点。
魏晓雪：其实我自己是看前十五大，光大新增长这个产品长期有效只有30只票，
现在所有我的基金持仓都已经超过100了，这都没用，真正基础上有用的就30只票，
这是我历史上一直看的，然后再小的产品，像光大新机遇，光大研究精选也就25个票，不会超过这个数。
我的前十五大重仓策略，如果像新增长大概4点多接近4，然后像新机遇那些小一点的产品，平均下来4点多接近5，大概在这个范畴上比较舒服，我觉得这是我初步的一个持仓策略。
敬畏市场，为自己的错误留出余地
问：你觉得什么样的性格是均衡？
魏晓雪：就是敬畏市场，
我做投资有个假设，市场是很难战胜的，哪怕我选了非常牛的牛股，人也要克制，
我觉得我战胜不了市场，我只能在这个市场最好的情况下就是去理解它，赚到这个钱，永远要为自己的犯错和错误留出余地。
有些人只有15个票，但问题就是他15只票他拿得住，这点很重要，
他买的很多票不是买了之后马上就涨，但是在他的性格里面，他能熬过底部，你不一定，你不一定能熬的住，其实这和人的性格就有关。
所以在这个层面上，我觉得每个基金经理他会摸索一条适合自己的方法。
投资核心在于框架和自身能不能自洽
我追求业绩的可持续性和可复制性
问：从收益率来看，历史上最给你赚钱的一笔投资是什么？还有亏的最惨的投资。
魏晓雪：我一般不这么复盘，我其实是一个追求框架的人。
我追求的是我的业绩能不能持续的每年很好，很稳定，这是我真正追求的东西，
我倒不追求每一笔投资，因为我每一年都能挖到很多票，所以对我来说，我挖到票就是我的日常工作，就是我用挖票的收益率去垒我的收益率。
我觉得成功的基金经理每个人都能回忆出一串来（赚钱的投资），这都不是点。
核心在于你的框架和你自身能不能自洽，能不能适应自己的投资框架，
保证框架的稳定性和框架的自我更新，每年都会有一些心得，有一些好的收获，能够把你的框架变得更完善更完备，能够更适合你自己，然后在这个过程中你是不是更了解你自己。
所以我一直说我是追求业绩的可持续性和可复制性，我不太追求也不太会出现那种业绩在当年很拔尖的状态。
除非是窄基产品，只要这个方向好我就能冲上去，这是一个对我来说比较容易的事。
但是把一个全市场选股的基金每年做进前50%，这是很难的。
所以其实你每年都能做进前50%就是很难，我起码从2016年以来一直都是这样，我怎么能够通过一个稳定均衡的方式，让我能够适应市场，能够发挥我自身的强势优势，这个是我投资的框架的完备性。
2016年开始深入思考
形成成熟的投资框架
问：你从2013年开始做投资以来，到2016年是个转折点，再从2016年到现在，投资框架是怎样一个演变的过程？
魏晓雪：在2016年以前，我的业绩表现并不是一个持续的不好或者持续的好，它表现的核心特点就是不稳定，时好时不好。
当时就觉得这个方法肯定是不行的，所以后来我觉得我一定要有一个办法让我的业绩稳定下来。
关键就是你的方法论只有稳定的时候，你的业绩表现才能稳定，否则你不会稳定的。
所以其实在2016年那个时候，因为正好做眼睛手术，啥事不能干，我眼睛一直蒙着，就没什么事儿干，每天都在那坐着，手机也不能看，电视也不能看。
就每天都在想，那个时候进行了深度的思考，
所以后来我自己重新做了梳理，想了想我的方法论，然后重新做了一盘棋，就是先在wind上做模拟组合，后来整体感觉要比我自己手里的产品要好，我就把它切过去。
切过去之后，其实前几年也是在磨合，不会是你今天想做一个框架，明儿这个框架就成了，
后天大楼就起来了，肯定前面都是先打打地基，然后大概有个框架的想法，你再不断的去磨合，再不断的去优化框架。
在这个过程中每年会有一些收获，每年市场风格和氛围都会有一些变化，你再去做这个事情，再去优化它磨合它。
好处就是因为在之前我做了很长时间的研究总监，所以我行业上的东西理解比较透，这是个能力问题。
所以知识和能力在具体行业上是有的，这对我来说并不难，其实你可以理解成砖我本来就有，只是以前没有框架散在地上，但是有了框架之后，我知道自己的房子怎么盖。
其实每个经理你们采访之后，你都会知道他没有什么对错的，就是这个方法是不是适合他，我可能就找到了一条适合我的方法。
我就知道我的房子能够在我的方式下建立起来，但是并不在于我的房子建的比别人好，也不是这个意思，就是在我的这个层面上我能够把它卖出去。
检测行业处于初期阶段
以中国经济体量来说
检测市场的占比非常低
问：接下来，我们来聊聊具体的行业板块，你对检测行业的竞争格局怎么判断？
魏晓雪：行业现在还处在初期，最大的是****，它的收入也就几十个亿，
其实以中国的经济体量来说，现在检测市场的占比是非常低的，还没到海外的那个阶段。
在这种情况之下，哪怕是最大的公司也才这点体量，市场的成长空间还很大，这个可以大家去对比一下海外的检测市场。
问：你觉得检测公司最核心的竞争力是什么？
魏晓雪：品牌。
问：从公司质地来看，比如**，大家觉得它的盈利能力、ROE等等指标，相对来讲，在几家同类企业里，它不是排前的，净利率也是偏低的，这些因素你怎么考虑的？
魏晓雪：检测是需要属地布局的，不可能全部放在北京的实验室里做检测，实验室必须要全国化布局的，前期做全国化布局的时候都是成本，没有利润，这是很简单的一个道理。
在这个过程之中，它就等于在圈地，所以这时候它的利润率水平比同业低是很正常的，但一旦它布局布的差不多了，后面会在现有产能上去开发新的客户。
投资股票还有个价格问题，****80倍，它给你的投资收益会是多少？
问：检测公司需要在全国各地去布局，也要配置很多设备，人力，某种程度上来讲它也是一个重资产行业，它需要不断的有资本支出，
在未来几年内，你对行业的判断，你觉得这个阶段会持续多久？
魏晓雪：重资本不是关键，它和XXXX商业模式都是一样的，
都是实验室业务，因为检测行业是各行各业都能用上的，是一个相对广泛的行业，但它的收入体量，和现在中国经济体量来比较还是非常低的。
电池是个老产业
问：对于新能源汽车，你认为将来利润的卡点会卡在哪个环节？最近也看到一些信息，动力电池的上游行业比较短缺。
魏晓雪：这个都不用担心，你不用把电池看做一个新鲜行业，电池是个老产业。
当初做3C的时候，大家也都是用电池的，在3C需求高成长的时候，产业链的划分价值，未来在新能源汽车不成长的时候，它的整个产业链的价值划分，两方面会接近的，这是可以做类比的。
但问题在于，那个前提假设是需求端不能有太大波动，
现在的问题是需求端的波动很大，现在简单来说，应该是短期之内，呈现了供给没有需求跑的快的局面，所以电池材料端的价格才会涨这么多。
但是大家都知道，工业企业的出产能，跟它的需求不一样，需求是一种不可预测的方式在往外增长或者说曲线的增长，
产能都是跨台阶式出的，不是缓慢的，或者每个月稳定的1万台、2万台。
所以等供给跑的比需求快的时候，上游、材料这一端的利润率都会降下来，这很正常。
看重三大产业方向
新能源汽车和汽车的智能化、5G和中国制造
问：你刚才简单说了自己的框架，包括战略和战术两个维度，你之前也讲过，把所有的行业分成了5个板块，现在什么是你的重点研究方向？
魏晓雪：我看重三大产业方向，
一个是新能源汽车和汽车的智能化，
一个是5G，以及科技应用到今天对工业企业的改造，
还有一个是自主可控以及中国制造、品牌升级的产业方向。
剩下一部分是消费，消费会持续的关注，中国14亿人口，我们不需要担心消费的长期逻辑，只是短期的估值和业绩之间的一些波动。
在稳定的框架内持续输出自己的优势
优势就是选股，劣势就是交易
问：你刚才说的这几个板块，市场也都在关注，相比市场上其他基金经理，你如何做出自己的超额收益？
魏晓雪：超额收益最终就是做出来的。
我现在做行业研究，研究完之后，我做产业链价值划分，
划分完了之后，我们在价值量划分最大的地方去挖掘个股，
个股里看看它的商业模式、管理层，最后我们再看财务表，像不像是一个造假的企业，所有筛完之后再考虑估值。
其实流程都差不多，你去问100个基金经理，大家都差不多，但最后，做出来就是做出来，没做出来就是没做出来。
框架稳定之后，我可以在稳定的框架内持续输出自己的优势，
不是优势的东西，比如自己观察到犯错的一些地方，试错之后你会知道有些东西不适合你，做不来之后你就不会再去参与。
问：你觉得自己最大的优势和劣势在什么地方？
魏晓雪：优势就是选股，劣势就是交易。
问：你的持仓中，光伏比较少？
魏晓雪：我对今年光伏市场的价格敏感性更强、还是量的敏感性更强这件事情，不是特别有底。
光伏我们看了好几轮，光伏就是，别人把它当周期，你就要把它当成长，
别人把它当成长，你可以把它当周期，这么做安全性会更高一点。
因为它跌的速度很快，这一轮是光伏持续最长的时间，前几轮光伏都是怎么涨怎么跌，波动非常大。
所以我不是很清楚，不愿意去做，因为当你搞不清楚，你也赚不到那个钱。
问：你觉得电动车产业的价值分布最大的应该在哪？
魏晓雪：这个期间会波动，今年看起来材料端很挣钱，
可能再往后看，整车端会很挣钱，
产业链的价值量也会根据每个环节的紧缺度的不同而不同，这个是要动态看的。
投资其实是个艺术
选股上行业、产业优先
商业模式和价值优先，企业家优先
问：刚刚你谈到选股的标准，你是怎么排序的？
魏晓雪：行业、产业优先，商业模式和价值优先，企业家本身优先，
对我来说企业家很重要，因为我觉得所有的企业都是人做出来的，再到财务，估值最后。
但是，比如估值，我不是只买30倍以内的票，估值不是一条不变的线路，所以关键是看你的理解程度。
问：你在买一只股票之前，对它会做一个预期吗？
魏晓雪：不同的公司会有一些预期，但不是说非得要达到预期我才买。
问：一般你大概会设置一个怎么样的门槛？
魏晓雪：不同的行业不一样，比如我预期茅台30%的增长，你觉得它做到吗？我预期新能源有30%的增长，那可能就得卖了，所以没有统一的标准。
投资其实是个艺术，它不是科学，你设了太多的限，最后肯定就走向量化了，如果这些限都有效，那量化一定会非常牛。
下半年基本面更弱一些
流动性更好一些
偏宏观的东西，就是边走边看
问：从看市场的角度怎么看机会和风险？
魏晓雪：现在看起来基本面会有一些担心，上半年基本面更好一些，下半年基本面更弱一些，
上半年政策面和流动性更紧一点，下半年这些方面会好一点。
对于今年下半年，尤其到了四季度之后，基本面到底会到什么情况？
包括企业盈利这一段，所以到底会演绎成什么情况？
没有底，还要观察。
因为从经验来说，PPI走这么高了，它是一定会向CPI传导的；
消费端，五六月份也看起来不太好了，疫情现在又起来，在这个背景之下，到底会走到什么情况，不是很有底。
现在偏宏观的东西，最大的问题就是边走边看，你很难去做三五年的展望，因为现在有很多你无法去预测的东西。
所以现在的企业是很艰难的，我举个例子，
5月份的时候和一个公司聊，这个公司的气门嘴业务，一年下来就一两个亿的利润，但二季度运费已经增加了3000万，
我说，为什么增加这么多运费？
他说，二季度的时候，盐田港停了，所有的船都不能靠岸，导致气门嘴的货物也没法送达；但b to b的生意是要交付的，不能不管，只能飞出去送，所以它的利润就被吃得很惨。
现在到下半年来看，如果中报能撑得过去，三季报也撑不下去，
所以到下半年的时候看一看利润层面会落到什么水平，对应现在的估值水平，会不会在市场上形成一个非常强大的反差，这个是要观察的。
但回过头来说，我还是一个坚定的看多中国的人。
在今年这么痛苦的情况之下，我们还有很多优秀企业，它的收入增长还是蛮快的，只是说在这种环境之下，你不能指望它的利润再快速的跟着收入一起涨，这是不现实的。
但是如果它今年这个情况，收入还能够增长，明年收入增长也不错，你放到明年这个时间点来看，这个企业市值可能会攀升，就会不一样。
今年下半年盈利的不确定性，你就看它以什么样的形式反应过去，然后再看到明年，我估计这些因素大概率都应该会缓解。
因为你只要有高利润，你还是特别强的时候，最后还是会起来。
芯片大概到了明年
供需关系不会这么紧张
因为从我们看经济学理论就是这样，芯片这么紧缺，芯片都已经涨价两倍、三倍买不到货的情况下，按理说大家都会投入芯片生产，然后出产能。
所以，大概到了明年，它的供需关系就不会这么紧张，所以它不会一直是这样的。
那个时候，这些企业收入端，只要收入的成长增速还在，利润弹性就会非常大。
我觉得中国的权益类资产是未来几年非常重要的资产，因为现在国家对于房地产的管控也看得到，炒房比较困难。
消费的泡沫很重
开始下跌最核心的点就是贵
问：现在的时点，有没有看到跌出来的机会？
魏晓雪：我现在觉得消费要再跌一点就很好了，因为新增长基金最大的问题就是，从去年底到今年上半年，消费特别少。
我今年春节还详细的列过一张表，把所有板块的估值表全部拆出来，各个板块分得特别细，
做了一个电脑都快跑不出来的Excel，我在看的时候，很明显的感受到消费的泡沫是很重的，所以对我来说，我是不愿意大规模进去的。
所以，我只是为了跟上市场去配消费，这个思路是很吃亏的，因为我们如果认为它有风险，尽量还是少配一点。
但是，消费和医药的长期逻辑都没有问题，里面的内容也很丰富；
所以从上周开始跌，最核心的点就是贵，除了贵没有别的问题。
所以如果它能够跌下来，我觉得我会挺好的，但也难，也不一定能跌到多少，因为疫情又起来了。
问：对于大消费行业，比较更看好哪些细分的领域？
魏晓雪：医药、家电我们一直都在看，除了白酒还需要再看看以外，医药的确定性很强，我觉得还是不错的。
做估值比较，要理解会有局部性的泡沫
但它不会是无限制的
问：刚才讲到去年底拆分行业的估值情况，觉得可能有一定的泡沫，这个显然是跟历史估值水平去做比较，或者各个行业之间相对做比较。
但这两年有一种说法，说整体估值水平是在上移的过程中，或者一些确定性更强的行业，比如白酒，生意模式特别好，能够持续赚钱，就可以给更高的估值。
如果是这个逻辑，跟它的历史估值相比较，是不是就要更宽容一些？
魏晓雪：是这样的。
今年5月份有一个高善文的演讲，他说过一点，如果看5年的时间，他认为中国的10年期国债会降到比现在低很多的一个水平，在这个情况之下，整体的估值都会抬升。
其实不是消费，今天是所有板块都会面临这样的问题，这也是为什么我们现在看到局部性的泡沫一直跟着市场存在的核心原因。
所以，在大背景之下，我们需要理解会有局部性的泡沫，但它不会是无限制的，泡沫生产也需要一个过程。
白酒从2016年的牛市走到2021年年头，2月份是高点，泡沫已经非常夸张了，我自己那时候还有白酒股，我当时就跟研究员说，“我都不知道我在赚什么钱”。
所以当时白酒第一个转向的时候，我们跑得非常坚决，就是这个原因，
因为我不确定我能不能赚到它钱，但我就确定一点，我一定要赚到绝对收益。
当然，大家会有不同的观点，但我个人在那么高的位置上，我是看不懂的，所以我就不赚那个钱。
港股跌到这个份上会有好的机会呈现
问：港股新经济对你来说有吸引力吗？
魏晓雪：有，现在跌到这个份上肯定是会有好的机会呈现，
不会说越跌越没价值，因为它有很多标的是优秀的，从逻辑上来说，这些标的的投资价值是越来越好的。
下半年担心成本端转嫁到消费端
问：你觉得我们现阶段或者以后一段时间的主要矛盾会是什么？
魏晓雪：整个基本面我觉得是有点担心的，包括会不会成本端转嫁到消费端。
因为从经验来说其实会掉的，因为你承担不了就会转嫁，
现在成本价格因素、可能会先暂时性的被企业端吃掉。
但是企业通过损失盈利吃掉涨价，其实不是长久之计，
就是临时性的，它吃一个季度吃半年就算了，但是不会持续性的往下降利润，除非竞争很大。
所以从经验上来说，应该对消费有影响，但是具体会影响成什么样不好说。
因为消费这个东西其实是很诡异的，消费这个东西说掉就掉，它掉之前不太有太多的征兆，
然后它掉的幅度会超过大家预期，这是消费的特征，所以我自己的经验就是预测没啥用，你就跟着走，看情况会比较重要。
专注，热爱，稳健
问：你给自己打标签会有哪三个词？
魏晓雪：我很专注，很热爱投资，我也能把这个事做好。
我是一个比较稳的人，稳健的人，我也比较专注，我的从业经验特别简单，都是在二级，从来没有脱离过这个市场。
其实理财这个活儿越来越专业，对我来说我提供给老百姓的是一个稳健的产品，我觉得这个数据起码是有意义的，我的年化收益率在光大新增长是20%，还算上了前三年不是很稳定的业绩。
第二就是我的产品还有强制分红策略，所以我每年都会给他们分钱。
问：你有没有比较认可的一些投资大师？
魏晓雪：都看，我觉得都挺好，但是相对框架思维比较接近的是达里奥，
所以我当时看达里奥那本书的时候，我觉得就挺像的，跟我的想法很契合。
但是他更多是一个大的策略，在全球的范围内做大的资产控制的策略。这个跟我们方法论具体的细节可能不一样，可能是背后的灵魂看起来更接近一点。
对投资的热爱来源于通过投资来认知世界
问：你生活中有什么爱好吗？
魏晓雪：多了，我是热爱生活的人，养花、养狗、养小动物，我对大自然的各种事物都感到充满兴趣。
问：如果不做投资，有没有想过会做一些别的职业？
魏晓雪：我不会，我觉得投资是我非常喜欢的一个东西，这就是我的生活方式。
我最开始热情并不来源于投资，是来源于通过投资来认知世界，并不是因为我喜欢赚钱所以喜欢做投资。
所以我根本不是一个交易性的基金经理，我的交易属性一直是相对偏弱的，
因为我基本上大部分时间都在外面跟企业聊天，但是通过投资这个过程，其实你会认知世界的方方面面，各行各业都会有自己的认知，这个是对我来说非常有兴趣的东西。
对我来说最有兴趣的就是人活一辈子，能够知道很多知识和或者你能知道很多东西，对我来说就有吸引力，如果说让我做一成不变的工作，然后每天就看眼前这点事儿，我就干不下去。
但是负面的因素也很现实，在于压力很大，这是个每年比拼排名的行业，压力感是很强的，而且它没有什么好的办法和简单的规律去遵循。
所以它是一直在变化的，最痛苦的地方在于它会一直变，最有意思的地方也是在于一直变。
养花平衡情绪
大自然的生产规律简单稳定
问：为什么喜欢养花呢？
魏晓雪：股票每日的日波动经常会很大。
后来我就特别喜欢养花，你会发现自然界不是这样的，大自然的生产规律极其简单粗暴，极其的稳定。
我觉得是它能够很好的平衡市场带给你的焦虑感。
因为它确定性非常强，就是相比资本市场来说，它简直是这个世界上在我看起来最确定的事。
基金经理除了能力，除了对市场的认知以外，还有一点叫做情绪控制能力，
这一点很重要，每一个基金经理都要有他自己控制情绪的方法。
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