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保时捷估值超850亿欧
成有史以来规模最大IPO
当地时间9月5日晚间，全球汽车巨头德国大众集团(Volkswagen AG)宣布，旗下豪华超跑品牌保时捷将在9月底或10月初在德国法兰克福证券交易所上市。
随着全球电动化智能化浪潮席卷，即便是老牌车企也无法置身事外。“上市吧，只要上市就有钱了。”于是把优质资产分拆出来独立上市博取高估值，成为当下不少汽车企业的普遍做法。
这台梦想中的DREAM CAR预计估值在600亿至850亿欧元之间，这意味着若成功上市，保时捷将成为欧洲自1999年以来规模最大的IPO。
显而易见的，多家知名公司都表现出了浓厚兴趣。据悉，此次保时捷的IPO预购订单已经超过其发行股票的总量，卡塔尔投资局已经计划购买4.99%的优先股，包括红牛饮料的创始人迪特里希·马特希茨，以及路威酩轩集团董事长伯纳德·阿尔诺都表示有兴趣认购股份，金融机构超高的估值预期正在发挥作用。
投行Banker口中的金融估值
到底是什么？
估值，是金融的核心理论。简单说，其本质就是通过搭建各种模型对某家公司的价值进行估计，是对上市或非上市公司本身内在价值的评估，是投融资和交易的前提。
金融估值的技术广泛运用于投资的各个领域，包括股权融资、新股发行、收购合并、公司重组、出售资产等业务。最早其实是在M&A上，一个并购的团队往往只有十人左右，甚至更少，所以估值这项工作，只由1-2个人完成，并且是分配给刚入行的新人来做的。
投行Banker利用建模分析研究问题、预测未来、解决实际问题，所以不论是Summer Intern还是Analyst，都会花大量时间用Financial Models为各种公司估值。
因此，熟悉金融建模，并了解公司/资产估值的确定方法，是对实习生乃至应届生的核心要求。
“估值建模都不会，别想踏入金融圈了！”金融圈一直以来流传的这句话不是没有道理的。如今不仅是四大行、投行，就连四大也纷纷将估值建模技能放在了岗位要求上。可以说，进入金融行业的必备技能一定是金融估值。
因此，在投行面试的过程中，估值这项技术是考察面试者的最重要题目，没有之一。
常见估值模型 逐一突破
掌握估值建模的技能对于申请投行的同学来说确实很重要，但这也不能保证你100%就能通过面试。因为不同部门对估值建模的要求也是不同的。
一般来说，投行前台部门整体对估值建模的要求都比较高，但最严格的还是IBD部门。
IBD部门的实习生和analyst大多数时候都在用Excel做financial modeling，或者研读公司提交的监管申报文件和市场数据。比如大摩IBD明确标明对实习生的要求是：Creating and updatingfinancial models。
也就是说，想进IBD估值建模和财务分析能力一定要非常突出。
除此以外，尽管Sales部门对估值建模没有明确的要求，但Citi的面试官表示，Sales同样属于前台部门，如果你掌握估值建模一定是锦上添花的技能！
01 掌握DCF，拿稳基础牌
DCF是投行人气最高的model，也叫现金流折现模型。常用它来确定企业的估值，结论被用于股票投资/IPO/收购/重组等，自然成为投行使用率/考核率最高的模型之一。Morgan Stanley官网上一句直白的“everything is a DCF model！”更是应证了这一点。
DCF模型的公式非常繁多，很多面试官都爱问“Walk me through the DCF”，每年都会难倒一大片学生。
02 学会LBO，提高加分项
与DCF不同，LBO模型不需要计算WACC等，其更重视内部收益率，并根据风险和机会来权衡回报，预测精准。换句话来说，它能够准确反映资本结构的变化，通常用在让人肾上腺素飞升的big deal上。
很多私募股权公司都用它评估收购项目，作为买方公司做估值的主要方法，因此也常常在头部投行面试中考到相关知识点，例如金融圈仰视链顶端的PE公司，KKR、贝恩资本或TPG等，面试时涉及模型的问题基本也只考LBO。尽管难度高一些，但答好了一定是凸显个人水平的加分项。
03 Comparable Analysis
可比公司分析法，顾名思义，是选择可以与目标公司进行比较的其他公司，利用可比公司的价值来预估目标公司的价值。主要步骤是：
找到可比公司→收集财务信息→设置comps表→计算比率并估值。
这个模型很考验读报表能力以及短时间内提取有用信息、数据的能力。Lazard等精品投行在面试时，甚至会要求面试者现场搭建一个comps模型，不仅限时半小时，还要求做presentation。
04 Operating Model
这个model对财会知识的要求很高，首先你要掌握三张会计报表：
利润表-Income Statement
重点关注：资产周转率=总收入／总资产*100%
资产负债表-Balance Sheet
重点关注：负债比率=总负债／总资产*100%
现金流量表-Cash Flow Statement
重点关注：经营活动现金流及利润、投资和筹资活动现金流
“How does $10 of depreciation affect the three financial statements”，基本上是面试中最常见的问题，旨在考察面试者对“三表”的掌握程度。
然后需要从几十上百页的报表里挖掘数据，把Operating Model做进完全自动化的Excel模型里面，因此这个模型非常考验Excel高阶函数。
估值建模面试 主要有两种形式
投行面试会要求面试者运用Excel搭建估值建模，直接算出某公司的估值，一般分为两种形式：远程作业和现场演示。
01 远程作业
远程作业一般是提前几天通知面试者对一个上市公司进行估值建模。做完之后，带去公司进行面试和详细解读。这种测验对面试者的能力考查最为综合，根本不用怕线下找人代笔，因为面试时面试官问的问题会非常细致：
“Free Cash Flow为什么这样算？”
“有没有就某个数据做过交叉验证？”
“是否做了非正常损益等财务调整？”
“说一下WACC、Cost of Equity的定义？”
显然只有自己做的才不会露出马脚。另外除了建模能力，会计、金融、估值以及商业等都会在面试中被全面考察。
02 现场演示
现场演示估值搭建能力的面试，一般会提供相关的材料，要求规定时间内完成模型建立以及估值，然后就模型及估值进行简单的讲解及问题回答。
这种形式重点考察的是Excel的熟练程度、建模的熟练程度、估值的掌握程度等。
总之如果想要求职上岸投行，无论是investment banking、sales & trading还是investment management、equity research，投行的technical面试都是必不可少的，所以对于DCF Valuation，LBO Model、Comparable Analysis 等这些最基本的问题必须做到手到擒来。
试想一下，如果没有提前准备，如果对估值建模的理解还仅止于皮毛，被刷掉的几率就会非常大！然而估值建模毕竟是专业性极强的领域，自我学习常常会碰到不系统，专业名词太多，不深入浅出的问题。
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9月22日 星期四
北京时间22:00
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