（报告出品方/作者：德邦证券，赵伟博）
1.核心观点
汉得信息是 ERP 咨询实施服务龙头，逐步转型数字化综合供应商。公司核心 业务主要分为“产业数字化”、“财务数字化”、“泛 ERP”和“ITO”四部分。近年 来公司积极研发自主产品和解决方案，拥有包括供应链金融、汇联易、汉得 SRM、 医院 HRP 等自主创新业务，使得公司的产品和服务领域也随之不断延伸。公司业 绩稳步增长，2013-2021 年营收 CAGR 为 16.2%，归母净利润 CAGR 为 3.8%。
ERP 行业蓬勃发展，智能制造高景气。国家政策陆续出台，坚定支持智能制 造发展。《中国制造 2025》，要求到 2025 年，制造业整体素质大幅提升，形成一 批具有较强国际竞争力的跨国公司和产业集群。《“十四五”智能制造发展规划》 明确提出 2025 年 70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，建成 500 个以上引领行业发展的智能制造示范工厂。根据海比研究院，2021 年中国智能制 造软件的市场规模为 1438.7 亿元，预计未来三年的复合年均增长率为 17.4%，而 其他工业软件仅为 8.9%。智能制造软件的市场规模将继续保持较快速增长，预计 将于 2026 年达到 3202.2 亿元。根据前瞻产业研究院，预计至 2023 年末，智能 制造系统解决方案市场规模达 2380 亿元，年均复合增速超过 20%。同时制造业 积极投身数字化建设，是 ERP 最主要的应用领域。
泛 ERP 重回增长正道，自研产品打开第二成长极。2022 年 8 月公司已与 SAP 恢复合作伙伴关系，加入了 SAP 生态合作伙伴， 2022 年末，汉得作为国内 SAP 实施顾问规模和成功项目案例数量领先者，仅用四个月即重新升级成为 SAP 金牌合作伙伴，公司泛 ERP 有望重回增长正道。汉得信息积极追求业务转型升级， 从单一的实施服务商转变为“自主软件+实施服务”的数字化综合服务商，我们认 为公司转型自主软件主要有以下几点优势：（1）公司自研产品体系较为完整，完 善的架构设计+应用场景+技术基础打造优异的产品力。公司智能制造业务主要包 括生产制造管理、供应链制造协同、研发管理三部分能力。
（2）公司持续的研发 投入技术积累。2017 年至 2021 年公司研发资本化率分别为 24.3%、44.1%、 43.7%、47.1%以及 50.3%，保持稳定增长趋势，研发成果转化顺利。（3）为 SAP、 Oracle 服务多年积累下的客户+Know-How 经验。汉得信息作为国内老牌的企业 级 ERP 服务厂商，早期提供包括 SAP、Oracle、Microsoft 以及 SIEMENS 等在 内的海外套装软件实施服务。经过 20 年的积累，先后为 6000+家企业客户提供了 数字化建设服务，完成的项目数量达 20000+，汉得建立了良好的客户基础。近年 来公司自主产品收入占比持续提升，2021 年产业+财务数字化收入占比合计 40.02%。
ChatGPT 概念火热背景下，汉得接入文心一言赋能 B 端新应用。根据艾瑞 咨询，2021 年人工智能核心产业规模预计达到 1999 亿元规模，相应规模将于 2026 年超过 6000 亿元，2021 年到 2026 年的 CAGR 约 24.8%。2019 年百度入 股汉得信息，目前是汉得信息第三大股东。百度文心一言具有文学创作、商业文 案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成五大功能，2023 年 2 月，汉得信 息加入百度文心一言生态圈，接入百度文心一言能力，共同推进 B 端人工智能深 入应用。同时 GPT-4 引入到传统 Office 办公软件，微软全新发布 Office Copilot， 汉得微扬有望深度受益。
2.泛ERP起家，转型企业数字化综合提供商
汉得信息是 ERP 咨询实施服务龙头，逐步转型数字化综合供应商。国内早期 从事高端 ERP 实施服务的专业咨询公司之一，在企业信息化领域的客户规模、实 施经验、专业技术、人才团队和服务能力较强，公司业务领域已扩展至全面的企 业信息化应用产品研发、咨询实施与技术服务。公司除了在传统 IT 领域不断精益 求精，也积极跟踪和研究物联网、云计算、大数据、人工智能、工业互联网等技术 的发展和应用，充分与全球 IT 生态圈的合作伙伴们共同推动包括云、大数据、智 能制造、大消费等新业务在企业服务领域的应用拓展，公司产品和服务领域也随 之不断延伸。
1996 年，公司前身上海汉得计算机服务有限公司成立；2011 年公 司在深圳交易所创业板成功上市。2012 年公司收购了夏尔软件、受让了随身科技、 设立汉得融晶，新增 BPO 服务。2014-2015 年期间收购上海达美、欧俊信息产品 生命周期管理（PLM）相关的资产和业务，新兴的业务方向主要集中于供应链金 融以及在线教育领域，推出 YunMart 业务，尝试拓展新的业务形态和商业模式。 2018 至 2021 年公司业务不断拓展，先后与百度、亚马逊、微软、阿里、华为、 腾讯等建立了云合作关系，自主产品体系逐步成熟。
公司股权结构稳定，陈迪清为实际控制人，百度明星战略投资加持。根据 2022 年三季报显示，陈迪清、范建震二者为公司第一大股东，各持有 6.14%，两者为 一致行动人及公司实际控制人。陈迪清作为汉得信息董事长，曾就职于中国惠普、 美国 Skywell Technology、西门子、SAP 中国等知名 ERP 及计算机行业公司，深 耕多年积累了业内丰富经验。百度是汉得信息第三大股东，截止 2022Q3 持有公 司 5.41%股份，汉得信息有望依托百度的背景实力在人工智能等前沿技术领域开 展相关合作。
推出员工持股计划，加大对核心人员的激励力度。2021 年 12 月，公司公告 最新一期股票期权激励计划，以持续确保人才优势。2022 年 1 月登记完成后，持 股计划涉及股票期权数量合计 4,937.00 万份，约占公司股本总额的 5.58%，激励 覆盖人数合计 153 人，包括对公司经营业绩和未来发展有直接影响的董事、高级 管理人员、核心技术人员。该期员工持股计划分三期解锁，每期解锁标的股票的 比例为 30%、30%、40%；同时设定公司业绩考核目标，以 2020 年净利润为基 数，2022-2024 年净利润目标增长率分别不低于 80%、100%、120%。
公司核心业务主要分为“产业数字化”、“财务数字化”、“泛 ERP”和 “ITO”四部分。目前公司通过经营泛 ERP 业务作为基础服务，与客户建立长 期合作关系，在此基础上，以产业数字化+财务数字化业务来满足企业当前及未 来数年核心的数字化需求。
公司业绩阵痛期已过，自主产品成为增长新动力。2019-2020 年汉得信息营业收 入呈现下降趋势，主要原因在于（1）2018 年 7 月 SAP 解除与公司的合作，但此部分 业务对收入影响有限；（2）公司收入结构逐渐发生变化，受外部经济环境以及企业级 IT 服务市场变化的影响，传统 ERP 及相关信息化软件需求放缓；（3）新冠肺炎疫情使 得下游企业信息化需求减少，给公司项目实施和订单获取造成不利影响。但经过 2019、 2020 两年调整，2021 年营收重回健康增长区间。2021 年公司实现营收 28.11 亿元， 同比+12.74%；实现归母净利润 2.04 亿元，同比+267.92%，主要由于公司在新兴业 务中，以“智能制造”和“数字营销”为主的产业数字化业务增幅显著。
营业收入来源多元化，业务结构持续优化。2021 年公司调整口径，将公司收 入划分为泛 ERP、产业数字化、财务数字化、IT 外包以及服务业务收入五部分， 2021 年分别占公司总收入的 41.13%、20.11%、19.92%、17.94%以及 0.91%， 其中产业数字化及财务数字化作为公司自主产品收入占比合计 40.02%，公司自研 产品化拓展较为顺利。2021 年，从各业务板块具体收入来看，新兴业务（产业数字化+财务数字化）实现收入为 11.25 亿元，同比增长 25.64%，其中“智能制造” 和“数字营销”为主的产业数字化业务增幅显著，收入同比增长 38.43%；同时财 务数字化业务增长较快，收入同比增长 14.91%。传统业务方面，2021 年泛 ERP 和 IT 外包保持稳健增长，分别实现收入 11.56 亿元、5.04 亿元，分别同比增长 4.78%、11.66%。
盈利能力方面，公司盈利能力有望持续回升。近年来汉得信息毛利率水平有所波 动，2021 年公司销售毛利率为 25.7%，同比减少 8.1pct，主要原因包括：（1）2020 年疫情背景下政府支持政策帮助公司降低了营业成本，而 2021 年人工成本有所上升 相较营业成本上升较快所致；（2）自主软件业务逐步发展成熟，交付效率和落地方案 持续调整改进。2021 年，公司推进实施交付方法的变革，全面提升交付效率，第四季 度已经开始显现效果。分业务来看，公司毛利率较高的业务包括泛 ERP，产业数字化 以及财务数字化，2021 年毛利率分别为 30.7%、25.1%以及 26.0%。
销售费用保持稳定，管理费用有所下降。2021 年公司销售、管理、财务费用率 分别为 7.0%、7.3%和 2.59%，同比+1.60pct、+0.14pct、+0.60pct。其中销售费用 率同比增加 1.6pct，主要原因为 2020 年受疫情影响，公司各项经营活动在上半年未 能全面展开；2021 年公司生产经营已全面恢复正常，同时 2021 年度举办用户大会， 对销售费用率的增加产生了一定影响。2021 年公司研发费用合计 2.23 亿元，研发费 用率为 7.9%。
3.智能制造高景气下，汉得自主产品多点开花，接入文心一言打造ChatGPT最强概念
3.1.ERP行业蓬勃发展，智能制造高景气
智能制造是新一代信息化技术在设计、生产、管理、服务等全制造生命周期 的应用与实践，产业链上下游包括软硬件产品及平台应用等。智能制造是指通过 自动化装备与通信技术实现生产自动化，同时采集和汇聚相关数据至智能控制系 统，进而将数据应用于企业统一管理控制平台，服务于设计、生产、管理、服务等 全生命周期各个环节，促进企业提升效益、产品质量与服务水平。
智能制造分为 软件和硬件，产业链上下游包括基础层、设备与软件层、平台层和应用层。基础层 提供底层支撑，主要为传感器、芯片、控制器等硬件提供商，以及电信运营商、云 服务与大数据等网络基础设施服务商，属于重资产赛道，代表企业有中国移动、 中国电信、中国联通、华为、中兴、浪潮等；设备与软件层提供现场生产与管理工 具，代表企业有西门子、SAP、微软、用友等；平台层主要进行数据资产管理、分 析与调用，代表企业有阿里云、腾讯云、华为云、百度智能云等；应用层强调数据 的应用价值，主要围绕研发、生产、销售、财务和供应链等场景服务。
2021 年我国智能制造市场规模为 1438.7 亿元，2021-2026 年 CAGR 达 17.4%，未来前景广阔。海比研究院的数据表明，2021 年中国智能制造软件的市 场规模为 1438.7 亿元，预计 2021-2026 年复合年均增长率为 17.4%，而其他工 业软件仅为 8.9%。智能制造软件的市场规模将继续保持较快速增长，预计将于 2026 年达到 3202.2 亿元。智能制造软件的高速增长拉动其在工业软件中的占比 持续增加，2021 年占比为 59.6%，预计 2026 年将达到 68.2%。此外，根据前瞻 产业研究院的数据，智能制造系统解决方案供应商在智能制造的推进过程中起到 至关重要的作用。预计至 2023 年末，智能制造系统解决方案市场规模达 2380 亿 元，年均复合增速超过 20%。同时，强品牌制造企业往往对产业链上下游的整体 协同掌控有非常强的诉求，因此智能制造的发展也必将带动对以供应链协同为主 的产业互联的需求。
ERP 作为解决企业生产资源的配置问题的关键工具，是制造业数字化转型的 重要组成部分。ERP（Enterprise resource planning，企业资源计划）是整合了企 业管理理念、业务流程、基础数据、人力物力、计算机硬件和软件的企业资源管理 系统，主要由“物流”“人流”“财流”“信息流”构成。从发展历史来看，ERP 由 MRP（Material Requirements Planning，物料需求计划）发展而来，最初是为了 解决企业内部生产资源配置的问题，主要帮助制造业管理采购、控制库存。
MRP 阶段之后又经历了闭环 MRP、MRPⅡ阶段，1990 年 ERP 概念被美国 Gartner Group 公司提出，随后 21 世纪 ERP 步入了跨企业资源管理阶段。根据亿欧智库 《2022 年中国制造业 ERP 研究报告》，不同规模的制造业企业对 ERP 的需求存 在着显著差异，大型制造企业资源丰富且新业务拓展需求较大，更关注 ERP 是否 满足其个性化需求；成长型企业资源丰富度相对大型企业存在不足，因此更为关 注 ERP 应用带来的投入产出比。总体而言，在市场竞争日趋激烈的市场背景下， ERP 作为企业信息化的核心，其深入应用已经成为国内制造业企业提升核心竞争 力的关键，也是制造业数字化转型的重要组成部分。
制造业积极投身数字化建设，是 ERP 最主要的应用领域。中国要实现从制造 大国向制造强国的转型，推动制造业信息化应用和数字化转型是重要一环。根据 亿欧智库，早在 1981 年，沈阳第一机床厂就从德国工程师协会引入了中国第一套 MRPⅡ软件，成为中国管理信息化的先行者。制造业作为中国最先接受 ERP 管理思想的行业，不断深化应用信息化。同时，在制造业积极投身数字化建设的背景 下，制造业的数字化转型进程也在不断加快。根据亿欧智库企业上云调研数据， 中国制造业企业上云率以 29%的行业占比位居第二，仅低于第一零售业 2.6 个百 分点。
目前虽然 ERP 的应用已经由最开始的制造业拓展到能源、流通、服务、金 融等各行业领域，但基于制造企业信息化升级和数字化转型的需求以及国家对智 能制造等的支持，ERP 当前应用的最主要行业领域仍然是制造业。根据亿欧智库 典型ERP厂商服务行业分布调研数据，制造业位居ERP厂商服务行业数量榜首， 远高于流通业和服务业。
中国工业软件销售收入稳步增长，制造业 ERP 软件市场竞争日趋激烈。根据 亿欧智库，2021 年前三季度，中国实现软件产品销售收入 17951 亿元，同比增长 17%，其中，工业软件产品实现收入 1683 亿元，同比增长 18.8%。此外，工业软 件产品收入占软件收入的比重持续提高，2021 年前三季度工业软件产品收入占比 高达 9.4%。制造业 ERP 是工业软件的重要组成部分，工业软件销售收入的增长 也将使制造业 ERP 的市场规模继续保持稳定增长态势。在国内制造业 ERP 软件 市场方面，根据 2021 年前三季度数据，虽然国外厂商 SAP、Oracle 仍占据近 41% 的市场份额，但本土 ERP 厂商与国外厂商的差距正在缩小。其中，因鼎捷软件在 制造业领域的传统优势以及在制造业 ERP 服务方案的积淀，2021 年前三季度在 中国制造业 ERP 软件市场销售份额达 14.8%，在本土厂商中较为领先。
3.2.泛ERP重回增长正道，自研产品打开第二成长极
汉得信息作为 SAP 金牌代理商，泛 ERP 业务重回增长正道。公司泛 ERP 业 务是通过专业的咨询顾问与企业项目人员协同合作，以 SAP、Oracle、Microsoft 以及 SIEMENS 等厂商的成熟套装软件为基础，按客户实际需求为其提供 ERP(企 业资源计划)、CRM(客户关系管理)、HRMS（人力资源管理系统）等在内的企业 信息化套装软件的咨询实施服务。咨询实施服务涵盖企业信息化建设全生命周期 (业务咨询、系统规划、流程梳理、蓝图设计、软件部署、系统上线等)，以及实施 过程中的用户培训、系统配置、定制开发、系统优化。
公司早在 1997 年就成为了 SAP 在中国的认证合作伙伴，早期为其做代理服务。直到 2016 年，公司开始自 研产品，其新孵化的专业于商旅报销与采购协同的两家子公司与 SAP 收购的 Concur 和 Ariba 在赛道上完全重合，因在产品推广问题上产生分歧，二者于 2018 年末终止合作。2022 年 8 月公司已与 SAP 恢复合作伙伴关系，加入了 SAP 生态 合作伙伴，获得了 SAP ERP 领域 Expert 专家级合作伙伴资质、Partner COE 授 权、SAP 十项云产品的代售认证，以及“SAP 全球合作伙伴认证计划”两项权威认 证：“SAP 商务套件解决方案运维”认证与“SAP S/4 解决方案运维”认证。2022 年 末，汉得作为国内 SAP 实施顾问规模和成功项目案例数量领先者，通过认证顾问、 认证项目经理、成功落地案例的积累，仅四个月重新升级成为 SAP 金牌合作伙伴。
中企出海+跨境电商助力汉得泛 ERP 走向海外。公司不断迭代与优化，形成 了体系化的出海服务能力组合，通过海外系统平台建设、管理系统建设、业务协 同平台支持、数字化运营、海外并购支持以及数据合规支持，再结合数据基础设 施与海外专业服务，既服务了中企总部建设全球化业务平台体系的目标，同时又 支持其具体海外业务从开拓到稳定发展的全周期需求。针对海外实施本土化等问 题，汉得不断扩大其海外实施与运维团队，形成了以汉得欧洲、美国、东南亚、日 本海外子公司为核心，覆盖地区的本地化服务能力，通过高效的全球资源调配， 结合丰富的海外实施、集团财务系统实施、模版设计和推广经验，在过去的20年中服务了徐工、淮海国际等6000余家中企，助其信息化并携手迎接国际化转型与 挑战。
近年来汉得信息积极追求业务转型升级，从单一的实施服务商转变为“自主 软件+实施服务”的数字化综合服务商，自主软件及相关业务或将成为未来关键增 长曲线，我们认为公司转型自主软件主要有以下几点优势： （1）公司自研产品体系包括智能制造、数字化营销、智协供应链及智享财务 等，完善的架构设计+应用场景+技术基础打造优异的产品力。在传统服务业务线 之外，公司基于自研软件开展了产业数字化以及财务数字化业务。产业数字化业 务主要涵盖智能制造、数字营销和智协供应链三大业务，帮助企业通过数字化转 型提升制造、营销以及供应链的效率，并通过向上整合供应链，向下打通渠道及 客户，提升品牌企业对产业链整体的掌控能力。财务数字化业务针对大型集团性 企业，凭借公司财务数字化自主软件和实施服务帮助企业降本增效，实现业财资 源的整合与共享。
在企业业务转型升级过程中，自主软件及相关业务也成为了未 来关键增长曲线，我们认为公司主要优势在于：（1）在产品应用架构设计上，公 司在 ERP 领域积累深厚，造就了企业在研发自主软件时出众的底层中后台设计与 打造的能力；（2）在产品场景功能上，公司的自主软件产品吸纳了大量项目实战 经验及行业头部客户管理与实践思路；（3）在技术基础上，汉得自主软件产品基 于汉得自主融合技术中台来打造，发挥了公司产品研发的规模效益，缩短了产品 研发周期，使企业面对多样化的需求具备了更灵活的调整应对能力。
从制造大国向制造强国迈进是国家 2025 年的一大目标，发展智能制造是必 然的趋势，汉得的智能制造业务主要包括生产制造管理、供应链制造协同、研发 管理三部分能力。首先，针对企业客户的生产制造管理，公司打造了汉得智能制 造软件产品——汉得协同制造（HCM，Hand Collaborative Manufacturing），形成 了完善的高级计划排程、制造执行、仓储物流、质量管理、设备资产管理以及工业 物联等功能体系。其次，公司围绕头部核心企业的管理需求研发了智能制造软件 “一步制造云”，形成“1+n”产业制造协同体系。再者，在智能制造的关键应用 领域之一的数字化研发，公司依托内外部各类工业软件和自主融合技术中台，已 为数百家企业在研发领域提供了数字化服务。
总体而言，我们认为汉得智能制造 业务的竞争优势在于以下两点：（1）多年的积累形成了从客户到供应商的供应链 协同与从研发到制造的研产协同解决方案，实现了“端到端”的能力覆盖，能够帮 助大中型企业构建完整的数字化制造运营体系。同时公司将新技术的应用融合， 实现内部物理设备连接，完成企业内部软件的联通，同时能够提供丰富的应用场 景，打造全流程多系统一体化的智能工厂。（2）特定行业解决方案能力，公司主 要聚焦在锂电新能源、整车及汽配、工程机械、家居等领域重点发展。近年来公司 在动力和储能电池领域的业务持续高速增长，依托头部客户，公司服务能力实现 了向新能源产业上下游的能力延伸。
（2）公司持续的研发投入技术积累。公司近几年进行了业务转型升级，从单 一等实施服务商转变成为了“自主软件+实施服务”的数字化综合服务商，经过前 几年的摸索，目前已经明确将主要聚焦在以智能制造+数字营销为主的产业数字化、 财务数字化两大业务线。2017 年至 2021 年公司研发资本化率分别为 24.3%、 44.1%、43.7%、47.1%以及 50.3%，保持稳定增长趋势，研发成果转化顺利。
经 过多年发展与积累，公司自研了丰富的产品系列，目前已拥有多项核心自主知识 产权，获得产品著作权 200 项、商标专利 80 余项。其中公司的融合技术中台，作 为公司自主软件产品研发和迭代的技术基础平台，其保证了公司自研软件的快速 开发、迭代以及快速融合应用外部数字化原生技术的重要支撑，是公司不断优化 交付效率的重要工具，公司后续也将继续加大对融合技术中台的投入力度，夯实 基础。此外，公司正在研发的项目还包括有基于融合中台的企业信息化平台建设 项目、财税管理系统、企业内部管理系统。
（3）为 SAP、Oracle 服务多年积累下的客户+Know-How 经验。汉得信息 作为国内老牌的企业级 ERP 服务厂商，早期以成熟国际管理套件的实施咨询为主 要业务，提供包括 SAP、Oracle、Microsoft 以及 SIEMENS 等在内的海外套装软 件实施服务。经过 20 年的积累，汉得与国际顶级 IT 厂商建立了稳健的合作关系， 拥有业界内顶级的专业 IT 咨询顾问资源，先后为 6000+家企业客户提供了数字化 建设服务，完成的项目数量达 20000+，凭借其高质量服务与业界口碑，汉得建立 了良好的客户基础。另一方面，公司自主产品相关业务也能利用当前的客户基础 进行推动，长期的合作关系也大幅度提升了自主软件产品与服务的精准推广与实 施效率。同时，良好的客户基础还能进一步吸引优质合作伙伴进行深度协作、能 力互补，从而为客户提供更全面的数字化解决方案，形成良性循环。
3.3.ChatGPT概念火热背景下，汉得接入文心一言赋能B端新应用
我国人工智能核心产值超两千亿，深度赋能实体经济。人工智能产业正从发 展期向成熟期过渡，步入稳步增长阶段。根据艾瑞咨询《2021 年中国人工智能产 业研究报告》，2021 年人工智能核心产业规模预计达到 1999 亿元规模，相应规模 将于 2026 年超过 6000 亿元，2021 年到 2026 年的 CAGR 约 24.8%，其中计算 机视觉仍是 AI 技术赛道中贡献最大的市场。近年来，人工智能技术在实体经济中 寻找落地应用场景成为核心要义，人工智能技术与传统行业经营模式及业务流程 产生实质性融合，智能经济时代的全新产业版图初步显现，根据艾瑞咨询《2019 年中国人工智能产业研究报告》，预计 2022 年人工智能赋能实体经济规模有望达 到 1573.0 亿元。
ChatGPT 作为人工智能发展的新一大里程碑，激发 AIGC 市场投资机遇。 AIGC 指利用人工智能技术自动生成的内容，与此前Web1.0、Web2.0 时代的 PGC （专业生产内容）和 UGC（用户生产内容）和相比，代表人工智能构思内容的 AIGC， 是新一轮内容生产方式变革。而 ChatGPT 的出现对于文字模态的 AIGC 应用具有 重要意义，具有丰富的下游运用场景，主要集中在智能客服、搜索引擎、图像文字 代码生成三大方面。在智能客服方面，ChatGPT 可通过在垂直行业针对性地做人 工反馈训练从而形成智能客服产品，较目前的智能客服产品具有明显的灵活性、 人性化优势。
在搜索引擎方面，ChatGPT 因面临着数据实时性缺陷、数据真实性 不足、模型在线推理成本高昂这三大技术瓶颈，中短期内取代传统搜索引擎的可 能性较低。在生成图像、文字、代码方面，图片生成领域的扩散模型可利用 ChatGPT 生成较佳的 Prompt；文字生成领域，ChatGPT 的上线将推动文本类 AI 渗透于文本生产、智能批阅等应用领域，相关领域有望迎来广阔的发展空间；代 码生成领域，未来经过针对性的优化后，基于新 GPT 模型的 AI 代码辅助工具有 望在中短期内落地，市场空间广阔。
2019 年百度入股汉得信息，目前是汉得信息第三大股东。2019 年 3 月 1 日 上海汉得信息技术股份有限公司控股股东、实际控制人陈迪清、范建震与北京百 度网讯科技有限公司签署了《北京百度网讯科技有限公司与范建震、陈迪清之股 份购买协议》。陈迪清拟将其持有的公司无限售条件流通股股份 23,327,767 股（占 公司总股本 2.63%）转让给百度；范建震拟将其持有的公司无限售条件流通股股 份 23,327,716 股（占公司总股本 2.63%）转让给百度。二者合计拟以协议转让方 式转让公司股份 46,655,483 股，占公司总股本的 5.26%。2019 年 3 月 20 日公 司收到转让双方的通知，本次协议转让公司股份事宜的过户登记手续已办理完毕， 并于 2019 年 3 月 20 日收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登 记确认书》，至此，百度成为公司 5%以上的股东，为公司第三大股东。
汉得信息通过与百度的战略合作，迅速提升企业数字化领域竞争力。2019 年3 月 1 日，汉得信息同百度签署了《战略合作框架协议》，双方拟通过技术和服务 合作方式，在包括但不限于云计算、共享服务、垂直业务等领域建立战略合作关 系，进行深度合作。双方将共同拓展工业制造、金融、教育、医疗等领域的合作， 并由汉得信息负责具体合作项目的交付落地。基于百度 ABC 智能云，百度向汉得 信息提供人工智能、大数据、云服务及物联网为一体的云计算服务等先进技术支 持，双方联合开发智能硬件产品以及其他具体合作领域的新产品或服务（包括共 同投资设立从事前述新产品/服务的研发、实施或运营的企业）。汉得信息与百度的 战略合作，能利用双方在不同领域或方面的能力形成较强的优势互补。对于汉得 信息而言，在市场开拓能力、技术支撑、服务创新等方面会得到百度有力的支持， 有望迅速提升公司在企业数字化领域的竞争能力。
2023 年百度文心一言重磅发布，汉得信息作为生态圈成员，携手共同打造 B 端解决方案的 AI 能力输出端口。百度文心一言具有文学创作、商业文案创作、数 理逻辑推算、中文理解、多模态生成五大功能。相较 ChatGPT，文心一言“类人 性”存在明显不足，但也具有本土化和商业化两大相对优势。在本土化方面，文心 一言基于的文心大模型技术目前已更新迭代至文心 ERNIE 3.0，参数规模高达 2600 亿，是全球最大的中文单体模型，这使文心一言在语义复杂的中文 NPL 处 理中有显著优势；在商业化方面，文心一言基于的文心大模型作为“产业级”大模型， 已通过飞桨平台、百度智能云赋能工业、能源、金融、通信、媒体、教育等各行各 业，在数百个场景中落地应用，产业应用数量居业界首位，这也赋予文心一言巨 大的商业化潜力。
2023 年 2 月，汉得信息加入百度文心一言生态圈，接入百度文 心一言能力，并在技术方向与数字化场景等方面对其进行各类型的尝试与探索， 领域涵盖财务核算、数据分析、制造领域、营销领域、HR 领域等。汉得信息将携 手文心一言，共同推进 B 端人工智能深入应用，致力于帮助客户更彻底地实现数 字化转型。
GPT-4 引入到传统 Office 办公软件，微软全新发布 Office Copilot，汉得微扬有望深度受益。2023 年 3 月，微软推出了基于 AI 打造的 Copilot，可以将 GPT4 的功能植入到 OFFICE 办公软件中，包括 Word、Excel 和 PowerPoint，由于 Copilot 基于新一代 AI 模型 GPT-4 打造，更加符合人类的口吻以及思维模式，用 户可以通过 Copilot 完成许多任务，例如在文档中生成文本、根据 Word 文档来创 建 PowerPoint 演示文稿，还可以使用 Excel 中的数据透视表等功能，至此软件 能力及应用面大幅扩展。汉得微扬作为公司面向微软业务的子公司，专注于为微 软商业解决方案的 IT 咨询。
目前汉得微扬提供的产品服务包括 Microsoft Dynamics CRM, Microsoft Dynamics ERP（AX/NAV）,云服务 Azure, Power PlatForm 等，布局遍布海内外，尤其在金融、零售、制造、地产等行业有丰富的 案例。本次微软发布全新 Office Copilot 产品，有望为汉得带来增量业务空间。
4.盈利预测
泛 ERP 业务收入：2022-2024 年收入增速有望回升，毛利率分别为 33.3%/34.3%/35.3%。公司泛 ERP 业务主要基于 Oracle、SAP、Microsoft 和 Siemens 等厂商的成熟套装软件，提供包括 ERP(企业资源计划)/CRM(客户关系 管理)/HRMS（人力资源管理系统）等在内的企业信息化套装软件的咨询实施， 2022 年汉得信息与 SAP 重新建立合作管理，并于 2022 年底成为 SAP 金牌代理 商，加之公司跨境电商+中企出海等海外业务持续拓展，我们认为未来公司泛 ERP 业 务 收 入 增 速 有 望 回 升 ， 预 计 2022-2024 年 公 司 泛 ERP 收 入 将 达 10.87/12.50/14.37 亿 元 ， 同 比 增 长 -6.0%/15.0%/15.0% ， 毛利率 分别为 33.3%/34.3%/35.3%。
产业数字化-C2M 业务：2022-2024 年收入有望快速增长，毛利率分别为 35.8%/39.3%/42.8%。产业数字化业务主要涵盖智能制造、数字营销和智协供应 链三大业务。智能制造领域，2021 年我国智能制造市场规模为 1438.7 亿元，CAGR 达 17.4%，前景广阔。公司依托自主的融合技术中台，打造汉得智能制造软件产 品——汉得协同制造，已形成在陕汽重卡、志邦家居等部分标杆客户案例，未来 产品进一步拓展有望提速。同时公司数字营销、智协供应链等产品需求有望随行 业市场的快速增长而受益。我们认为未来收入增速有望保持在较高水平，预计 2022-2024 年公司产业数字化业务收入有望达到 7.34/10.80/15.90 亿元，同比增 长 30.0%/47.0%/47.0%，毛利率分别为 35.8%/39.3%/42.8%。
财务数字化-GMC 业务：2022-2024 年收入增速有望稳步增长，毛利率分别 为 29.5%/33.0%/36.5%。财务数字化业务是面向大中型和集团型企业，通过数字 化手段优化企业管理方式、运营模式、财务管控的软件产品及解决方案。目前企 业数字化转型需求不断上扬，我们认为未来财务数字化收入有望稳步上升，预计 2022-2024 年公司财务数字化业务收入有望达到 6.66/7.99/9.59 亿元，同比增长 19.0%/20%/20.0%，毛利率分别为 29.5%/33.0%/36.5%。
IT外包-ITO 业务：2022-2024 年收入增速有望小幅回升，毛利率保持在 15.3% 水平。公司 IT 外包服务主要为客户提供包括运维支持、软件外包、离岸开发等服 务，目前公司与各下游客户合作稳定，我们认为未来收入增速有望保持 10%水平， 预计 2022-2024 年公司政府及其他行业业务收入有望达到 5.04/5.55/6.10 亿元， 同比增长 0.0%/10.0%/10.0%，毛利率有望维持在 15.3%水平。综上，预计公司整体 2022-2024 年收入分别为 30.10/37.03/46.16 亿元，收 入增速分别为 7.1%/23.0%/24.7%，毛利率分别为 29.9%/32.5%/35.4%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】