所以这就是要求我们要先观察市场先生的情绪，它太乐观的情况下通常就很难超越它的预期了，相反如果它太悲观的时候，给他点阳光，他就能灿烂过来！股票的市盈率把它倒过来就是所谓的盈利收益率了，也就是每股盈利除以市价每股盈利除以十架，这个数字通常是要跟债券利率进行比较的注意一般情况下我们只拿全市场的盈利收益率跟债券进行比较，而不用个股的为的就是判断现在是不是投资股票的好时机，如果债券收益率比股票的盈利收益率更高，那么就显然投资债券更划算。如果鼓股票的盈利收益率高于债券的利率的两倍，显然投资股票会更划算，现在是多少呢？
A股整体的盈利收益率是6%，而债券的利率大约是4%到5%，所以股票处于一个不上不下的位置，如果您非要用股票来跟债券利率进行比较的话，那么接下来作者介绍了一个更有效果的指标，那么叫做现金收益率，就是用自由现金流除以企业价值自由现金流，我们之前说了就是经营现金流减去资本支出，而企业价值就是股票的总市值加上长期负债减去现金，这个指标的目的就是要衡量公司资本产生现金流的能力，然后用这个比率再去跟债券的利率进行比较，比如伊利股份三季度末它的经营现金流是67亿，资本支出20亿，自由现金流是47亿，然后总市值是1800亿，长期负债3亿，现金是215。
5亿，所以1800+3-215就等于1588亿，用47亿除以1588亿，最后得到了现金流收益率是2.95%，而国债的利率是4%，国开债的利率是5%，那么买伊利股份显然没有买国债能给你带来的现金流更多，所以这就不划算了，那么我们假设要让现金流收益率超过5%，让它变的划算来倒推多少！买伊利比较合适，最后得到的是伊利股份1150亿市值的时候比较划算，60亿的股本对应的价格就是19块3了，去年上半年伊利一直在价格上下徘徊，那时候你为什么没买？因为你没看到过这本书，不知道这个方法！不过这里提醒一下，金融企业是不能用现金流收益率去计算的，因为他们的现金流定义是不一样的，再有就是要综合运用估值技巧，任何一个单一的估值都有缺陷，而一家公司具备很好的投资价值的时候，往往所有的指标都是合格的，所以我们应该像一个飞机机械师一样做一个估值手册，每一项估值都要画上勾的时候才可以去投资，如果有几个估值不符合就要想想为什么是什么影响了这几个估值，是因为它的资产获利能力更强，还是有什么其他特殊的地方能够支持更高的估值！
下面我们讲内在的估值了，也就是不看它的市价，而只关注公司的价值，看看它到底值多少钱，比如巴菲特和芒格就经常说，你要判断比赛场上哪一方更容易赢得比赛，就应该去关注比赛本身，而不是只去看记分牌，公司的内在价值评估是要建立在一个假设之上的，也就是假如我们买下整个公司，我会用多少钱去购买它，第一还是要从自由现金流算起，一个公司能创造多少自由现金流，这直接决定了它的估值水平，它不断的创造自由现金流就相当于是一个摇钱树了，只是摇权树有大有小而已，而如果不能创造自由现金流，那么它无论有多高的利润也是白搭，但是估值中也存在一个问题，未来的自由现金流究竟是多少，这个东西是没人知道的，既然它是未知的不确定的，所以我们要加一个利率上去，这就叫做风险补偿，比如你要延期休假！
一年你通常会跟老板讨价还价说要求多休假两天，这就是一个补偿的方式，你多要出来的假期就是折现，我们用今天的钱买入未来公司的钱，它所提供的风险补偿就叫做折现率，作者举了三个例子，分别是稳定性的公司，它的折价率大概是9%，周期性的公司折价率是12%，而风险性的公司折价率应该更高，达到15%，可见风险越大，风险补偿也会越多，计算会很复杂，我们以10%的折现率计算一百块钱一年的折现就是100÷1.1的一次方，两年就是100÷1.1的二次方，你得拉到excel里面去计算，如果拿计算器算会累死人的，市场通常情况下用的折现率是十年期国债的收益率也就是4%左右，我们简单算一下1万块钱十年之后相当于现在的6755元，所以晨星公司的估值模型就有了，第一步预测十年的现金流，第二步把未来的现金流都折成现值，第三就是计算它的永续年金的价值。
也就是说以后他的那些价值一算到底第四步就是把十年的现金流折现之和和永续年金折现之和相加，这就等于股东的所有者权益了第五步就是把这个所有者价值除以现在的股本就得到了现在的每股价值比较复杂，再说一遍晨星公司的公职模型，第一步预测十年的现金流，第二步把未来的现金流都折成现值，第三步粗略计算它的永续年金价值，也就是十年后的现金流乘以增长再除以折现率减去长期的预期增长率第四步把十年的现金流折现之和和永续年金的折线之和相加就等于股东的所有者价值第五步就是用这个所有者价值除以它的股本就得到了每股价值，这个理论看起来成立，但计算起来是超级的复杂，作者举例第一步他只能预估未来四个季度的自由现金流怎么做的，就是看看之前的自由现金流的增长情况！
我一直保持10%的增长速度，那么它就本能的认为未来它也保持10%，然后第二步算它5到10年的增长率，这就属于是闭着眼睛瞎蒙了，作者说你尽量的萌低一点就好了，比如沃尔玛现在能增长10%，那么你最好按照5%去蒙第三步计算折现，大部分人算到这已经崩溃了，下一部分永续年金的折线就更难了，关键的问题是你使出了洪荒之力还得到了这个数字，他一点都不准确，如果你去债券也就罢了，费劲点我们也能算出个结果来，但股票这东西很可能来回的变动，自由现金流一会高上去一会低下来没有个准谱，所以这么计算的意义其实一点都不大，大家了解一下方法就好，搞不懂就算了，别说老齐了专业机构也很少有人这么算的，查理芒格甚至说他从来没见过巴菲特这么算过，所以这事还是知道一下就得了，真不是我们这些业余投资者能够整明白的，下面我们来看看安全边际！
这也是格雷厄姆提出的理念，但是现在主要是指要给自己留一个空间防止自己出错，一般情况下设一个20%的空间就好，也就是说如果你要觉得这个公司50块钱就能买了，那么你最好等到他40再买，这样万一你犯了错误还至少有个弥补的机会老齐多说一句，老师们都是这么教的，但真正到了应用的时候往往很难实现，你觉得50块钱合理了通常60的时候就要开始买了，很可能他根本你就到不了你认为的合理价值，你在预期的时候往往就很悲观了，所以我们的安全边际一般都是通过不断的买入来实现的，而一般不去傻等很多股票的筑底时间都会很长，慢慢的买其实完全来得及，