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股价崩盘风险

扩展指数模型

作者：经管之家 momingqimiao7

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• 更新至最新2022年
• 代码注释增加
• 优化代码

上面的模型中同时考虑了市场收益率和行业收益率的影响。其中，

• 为第 j 家公司股票第 t 期考虑现金红利再投资的周收益率

• 为经流通市值加权计算的第 t 期市场周收益率

• 为第j家公司所属 i 行业的经流通市值加权计算的行业周收益率（所在行业剔除本公司）

• 代表第j家公司股票周收益率未被市场周收益率和行业周收益率解释的部分
  
  

由于模型回归得到的残差项分布高度有偏，进行了对数转换以使残差项基本呈现标准正态分布，并将对数转换后的值定义为周特定收益率

其次，在公司周特质收益率的基础上构建两个度量股价崩盘风险的指标。一 是使用负收益偏态系数(NCSKEW)来度量股价崩盘风险。具体公式为：

其中，n为股票i在某年的交易周数。NCSKEW的值越大，意味着负收益偏态系数越大，股价崩盘风险越高。
二是采用收益率上下波动比率(DUVOL)度量股价崩盘风险。 对于每个公司、年度，首先定义特质收益率小于均值的周为下跌周，特质收益率高于均值的周为上涨周。然后分别计算出下跌周和上涨周特质收益率的标准差，得出下跌波动率和上涨波动率。 最后，以下跌波动率除以上涨波动率并 取自然对数，即得到每一个公司、年度样本的 DUVOL 指标。 计算公式如下：

其中nu和 nd分别代表公司t的股价周特有收益率Wi,t大于和小于其年平均收益率的周数。 DUVOL的值越大，代表收益率的分布越左偏，股价崩盘风险越大。

三是股票崩盘风险哑变量
1[·]为指示函数，当股票j 在一年中存在一周满足不等式时，变量取值为1，表示该股票发生了崩盘事件，否则为0。σj，t 该股票第t 年周持有收益的标准差，3.09 个标准差对应于正态分布概率小于1%的区域。

控制变量

SIGMA 股票i在第t年的收益波动，为公司i在第t年周收益率的标准差
RET 股票i在第t年的平均周收益率

2、参考文献

媒体报道、制度环境与股价崩盘风险（罗进辉）

3、数据说明

• 原始数据包含：公司基础信息、周个股收益率、综合周市场收益率（1990-2022年的完整数据）

• 数据格式为：dta格式（Stata14及以上版本） 最后计算结果格式有Excel格式

• 选取2000—2022年沪深两市A股上市公司为研究对象

• 剔除了每年交易周数小于30（具体可以根据需要调整）的样本，以便有效估计

• 字段包含以2012年证监会行业标准，代码中剔除金融保险业
  

• 制造业使用二级分类，其他行业使用门类行业

• 字段包含以2012年证监会行业标准，代码中剔除金融保险业，如不需剔除可以将里面注释的代码修改即可

• 结果提供交易状态可用筛选：正常交易、ST、*ST、PT、退市整理期

• 数据里面包含两份结果：一份是剔除金融行业剔除ST、*ST和PT的结果，一份是未剔除版本
  

4、附件下载